比率日历组合是什么？买入期权，具有风险有限，潜在收益巨大的优势，但在现实投资中，单独买入期权的投资者并不多，这主要是由于买入期权要花费不菲权利金，而时间价值衰减特性会令期权权利金慢慢耗损，在到期日之前，即使价格向有利方向变动，也可能毫无收益，白白损失权利金，长期如此，有可能陷入“有限亏损”假象中。

　　有没有一种方法可以降低成本甚至零成本买入期权呢？事实上，比率日历组合有可能实现这一目的。下面以看涨期权为例说明。

　　比率日历组合是指卖出M手短期看涨期权，买入N手长期看涨期权（M>N）的投资组合，其中M与N的配比原则为：尽量令卖出期权所得权利金弥补买入期权所付出权利金，从而使得该组合初始构造成本为零或很小。以目前上市交易的上交所上证50ETF期权为例，当上证50ETF为3元/份时，执行价格为3.4元/份的1个月期和3个月期认购期权价格分别为0.08元/份和0.2元/份，可见卖空5手1个月期认购期权所得权利金总计4000元，正好弥补买入2手3个月期认购期权所付出权利金，因此该组合最优比率为5∶2，即买入5手1个月期认购期权的同时，卖出2手3个月期认购期权，二者执行价格都为3.4元/份，从而构成0成本比率日历期权组合。在持有期内，若1个月期认购期权到期作废，那么无论价位处于何处，剩下的2手3个月期认购期权都是免费获取的。后期价格下跌，3个月期认购期权同样到期作废，但由于该期权为免费获取，投资者不会有任何损失。一旦后期价格上涨，则3个月期认购期权获利颇丰。

　　由于卖出期权数量大于买入期权数量，该组合风险在于1个月期期权到期前价格大幅上涨直至超过执行价格3.4元/份，此时3个月期认购期权盈利很可能无法抵补1个月期认购期权亏损，从而造成大额亏损。当然这和达到3.4元/份的时间有关，下面通过情景分析对风险状况做一分析：
　　　　表1为不同时间下的盈亏对比

　　由上表可知，越晚达到3.4元/份，风险越小，这是由于随着时间的推移，短期认购期权时间衰减速度远远快于长期认购期权，在临近到期时，短期期权已是强弩之末，变得越来越没价值。

　　总之，比率日历期权组合在极大降低投资风险的同时，增加了获取大额盈利的概率。
　　　　表2为不同行情变化下的盈亏与概率对比